第3届中国家具产业创新论坛----未来之路(一)

广发证劵深圳投资银行部资深经理李继祥

主持人（赵龙）：最后大家掌声有请来自广发证券股份有限公司资深经理李继祥先生。李继祥先生从事投资业务7年之久。主题：家具企业资本市场之路。

李继祥：尊敬的黄会长、侯秘书长、各位来宾，大家中午好！大家听了一上午的演讲，都很辛苦了，肚子也饿了。这里耽误大家一点时间，谈一下我们对家具企业走向资本之路的体会。演讲内容主要分五个方面：第一，企业上市的必要性。第二，可行性。第三，国内上市的流程介绍。第四，家具企业在上市过程中可能遇到的问题。第五，个人建议。

刚才搜房网的张总举了一个例子，国美一天开了52家店，他讲这是技术的力量，我这里讲一下资本的力量。我谈一下宜华木业上市前后部分财务数据比较，宜华木业04年8月份上市，上市前一年总资产6.46亿，06年已经达到18亿，净资产2.91亿，06年9.75亿。主营收入增长1.2倍，净利润增长1.6倍。从资金募集方面，宜华木业首次公开发行募集资金4.47亿，今年3月通过定向增发方式募集12亿，从资本市场共获取16.6亿资本金。

上市的必要性。我的体会有四块：第一，募集企业发展所需资金。第二，实施股权激励。第三，提升公司品牌。第四，实现公司规范发展。

企业为什么要上市？必要性在哪里？第一，搭建一个持续稳定的融资平台。十多年来，中国家具产值增长达到15%，远远高于国民生产总值年增长率。一大批家具企业已经处于做大做强的关键阶段。再靠以前这种自身积累、滚动式发展已经远远不能满足资金需求。

我们怎么解决资金瓶颈呢？上市是解决资金瓶颈的途径。上市可以募集一大批不需要偿还的资本金。另外上市后，可以通过定向增发、配股、发可转债股等方式持续融资。这里有一个数据，深交所截至10月28号，深交所中小板企业平均每家公司融资3.24亿。可以很大程度缓解企业资金需求。

第二，解决股权激励。人才是企业核心要素。家具行业作为一个充分竞争的传统行业，如何留住现有人才？如何吸引外面优秀的人才？这是每一个家具企业需要思考的问题。上市后，通过对管理层和核心员工实行股权激励可以有效解决股东、公司以及员工的利益分成问题。职业经理人为老板打工，企业又不是我的，我干嘛这么卖劲，他成为公司股东，这个公司也是他的了，就可以为企业长期稳定发展奠定坚实的人才基础。据上海统计，据股权激励办法颁布以来，有200多家公司拟提出股权激励计划。公司可以采取限制性股票、股权期权等方式实行股权激励。

第三，提升公司品牌。昨天开会的时候，健威刘总讲到了品牌战略，我非常认同。提升公司品牌，上市是其中一个有效途径。上市公司是每个行业最优秀的企业，能上市就表明你的发展潜力，这本身是公司荣誉和实力的体现。上市融资也是公司品牌最好的维护。现在中国股民上亿，每天盯着股票，本身就是传递公司品牌的很好方式。我们在发行阶段、路演、招股说明书等等，通过这些方式跟一些机构投资者互动，可以吸引成千上万的投资者的眼球。这对我们家具品牌发展是很有利的。

第四，一个企业要做成百年老店，怎么样才能做到？只有规范发展，建立一个有效、合理、规范的法人治理结构，实现监督权、执行权的分立和制衡，这个企业才能走的长远。这两年资本市场非常火爆，财务效应显著。大家可能有一个疑问，上市有这么多好处，就这么好吗？有没有不好的地方？上市也有一个成本，这个成本就是规范。你是一个公众公司，就一定要规范运作。这和我们以往经营企业在观念方面、在意识方面要转变的一个方面，这是一个最大的成本，就是规范运作的成本。

 综上所述，我们觉得通过上市可以募集资金、可以提升我们的品牌、可以实现规范式的发展，达到跨越式发展的效果。

下面我再介绍一下国内大的方面可行性探讨。首先介绍一下国内企业IPO条件，现在IPO门槛还算比较高，说高也可以说低，这话怎么讲？从硬杠杆来说，它比以前硬杠杆、硬指标少了。硬杠杆就是几个财务数据，发行前三个完整的会计年度净利润都要是正的，就是你要是有盈利的。前三年盈利加起来要达到3000万。第二个指标，最近三个会计年度经营达到5000万，或者营业收入达到3个亿。股本总额不超过人民币3000万。这是一个硬杠杆。现在门槛相对比以前高了，这是什么概念？在首次公开发行管理办法里，中国证监会从五个方面提出要求，我们把除了财务指标之外的要求归为软指标一类，从软指标条件来看，比如从主体资格、独立性、规范运作状况等等方面进行了约束，提出了要求。从硬指标来看，据我了解家具企业当中相当一部分实际上已经达到了这个要求。上市可行性首先是外部环境持续向好。证券市场发展迅速，从01年7月到05年6月，证券市场持续低迷，将近5年的熊市。05年6月开始，证券市场步入上升通道，昨天上证指数已突破5000点，与05年中期相比，这个指数已经上升了近4倍。这和中国宏观经济向好、上市公司本身业绩提升是有关的，因为上市公司业绩是资本市场的一个基石。

第二个持续向好的因素是市场融资功能得到很大的提升。从06年5月IPO开闸以来，工行、中行、人寿等一批优质公司上市，使上市公司资产效益提高。A股07年10月份之前已经5000多个亿，深沪两市共发行新股56家，融资总额近3000亿。从数据来看，06年6月到07年9月，累计发行新股将近160家，平均每个月以9-10家的速度增长。另外，新股发行的市盈率提高。可以讲这个市盈率在全球也是最高的。二级市场市盈率9月份之前73倍，目前可能稍低了一点。另外就是审核周期，证监会新的管理办法公布后，审核效率大大提高了，2007年10月22号之前，中国证监会共召开了155次审核会议，审核了117家IPO上市项目，共有96家审核通过，过会率为82%。。从审核节奏看，明显加快。项目从申报到出来，大概4-5个月时间。

我们认为家具企业有这样一些必要性，又是可行。而且外部环境这么好，我们觉得家具企业应该抓住这个机遇，充分利用市场良好环境，尽快上市.

我们怎么样上市？我现在把国内上市流程给大家汇报一下。按照国内上市要求：从一个有限责任公司到最终挂牌大概有这么几个阶段，第一，改制。股份制改造，就是把有限责任公司改制为股份有限公司。这一步是非常关键的，好比一个大楼打地基的时候。如果这一步有隐患的话，可能对后面发行审核、上市是有影响的。我们建议有上市意愿的企业把中介机构请进场，包括律师、会计师等，借助他们力量实现完整的股改方案再付诸实施。第二步，辅导程序。我们保荐机构为核心的中介团队对上市公司高管进行法律法规方面的培训，使高管掌握进入资本市场的相关法律法规知识。按照证监会要求树立诚信、规范运作的意识。辅导的后半期我们进入申报材料的阶段，以招股说明书为核心的一整套材料，做出材料后，进入内核程序，之后我们出具一个推荐函报证监会审核。

证监会审核有这么几个阶段：送材料后有一个初审，主要是发行监管部、法律部、会计部对申报材料审核。审核后形成初审报告。初审报告后提交发审委审核。证监会根据发审委表决结果做出核准决定。如果通过发审委审核，就进入发行阶段，发行阶段完后就进入招股，然后向深交所或者上交所申请上市。上市之日起，我们证券公司有一个两年一期的持续督导，一些重要事项要经过我们审核才可以。

下面结合我们做家具企业的体会，因为宜华木业是我们推荐上市，结合我们做家具企业的体会简要分析一下家具企业上市的重点问题：第一，光明家具96年上市，美克2000年11月上市。宜华木业2004年8月上市。光明家具已经被ST了，面临退市风险。上市企业的家具企业数量和我们总量是不成比例的。这是什么问题？中国证监会主席助理姚刚说过这么一句话，“中国证监会鼓励在细分行业中处于龙头地位、运作规范、具有良好独立性和持续盈利能力的企业公开发行股票和上市。”

我们看看家具企业重点问题，刚才几位嘉宾已经谈到，我感觉产业增值的导向，从目前宏观层面来讲，我个人看法这对我们上市不是特别有利。刚才侯秘书长也讲了出口退税、加工贸易限制。这些导向对证监会审核是有影响的。证监会审核会事先征求发改委的意见。我们家具企业怎么应对？我们家具行业的专家学者也都在很积极的行动。我们能不能消除对我们家具行业的误解，这对我们下一步家具企业上市是非常关键。

 第二，核心竞争力的构建。本身持续、稳定、独立的盈利能力是中国证监会的审核重点。家具行业我是这么看的，实际上进入门槛比较低，企业之间竞争非常激烈。我们讲的核心竞争力在哪里？是研发还是品质、渠道、网点、品牌？这也是在座每一位企业要思考的问题。家具企业从投资银行角度来讲，当前应该着力构建自己的行业利润率，提高行业地位，由此才可以达到持续稳定盈利的要求，也才可以顺利进入资本市场。

第三，规范运作的问题。这也是家具行业比较突出的问题。家具企业中民营企业、家族企业居多。具体运作中我们感觉存在规范运作的问题。比如财务、税务、环保、土地等等，这些就是上市条件的软条件有一系列的要求，也是每一位有志上市的企业家需要解决和正视的问题。

 除了这三个主要问题之外，还有一个独立性问题、还有关联交易，你是不是能够独立面对市场，持续的发展，而不是靠某几个关联企业，这也很重要。有没有同业竞争、你的规范性等等。基于这个认识，我有两个建议：第一，“八字决”：下定决心、转变观念、规范运作、提前规划。上市我是这么看的，不像一个企业第二次创业，需要解决一系列问题，需要付出相应的成本，剥削资金成本。如果没有这个决心，遇到困难就退缩，上市就会受到很大影响。转变观念，要成为一个上市公司就要把以前经营企业的思路转变过来。另外就是规范运作、提前规划，上市是一件很复杂的事情，提前规划剥削聘请优秀的中介机构，对我们改制以及后面发行方案做一个全面的规划，这是非常有必要的。第二，聘请优秀的中介机构，中介机构的质量、声誉对我们上市有很大影响。这里就不一一念了。

这也是一次很难得的机会，家具企业三家上市公司中，我们有幸保荐了其中一家，我们广发证券在中小企业方面具有相当的经验。我们也期待着能有更多的机会为我们家具企业服务。当然我也期待着有更多的家具企业早日步入资本市场，在资本市场形成一个家具板块。谢谢大家！

主持人（赵龙）：谢谢李先生的精彩演讲，时间关系，我们就不提问了。今天上午有五位嘉宾进行了精彩演讲。我们家具企业不敢说自己是高科技，但是我们从来不低估我们的艺术含量，我们很多企业不缺钱，但是我们没有让资本在企业发展中产生力量。2007年就要过去了，家具行业在进行资金盘点的时候，我们要进行一下思想的盘点。让我们以热烈的掌声对今天上午五位嘉宾的精彩演讲表示感谢。今天上午我的主持任务到此结束，有请黄会长总结发言。

黄伟业：首先感谢赵龙博士第一轮主持。前面五位嘉宾发言给我概括起来就是说，在全球经济一体化这种新的环境下。如何重新认识家具业。第二，产业升级是我们的必然之路。我觉得我们今天是非常重要的。这个论坛就是要研究未来的趋势。未来到底怎么走？家具产业从发达国家、欧美市场转移，我觉得未来家具产业也应该会从沿海向内陆转移。这也是一个趋势。第二个趋势，产业转移。随着资源短缺、劳动力短缺，产业升级也是一个必然趋势。最后，怎么样做强做大我们的企业，我们发言嘉宾说这是怎么利用现代信息技术、互联网。怎么样借助资本平台把企业做大做强。上午我们谈的都是宏观方面，下面具体到我们经营运作，怎么用先进技术改造传统行业，提升企业竞争力，降低成本，快速反映市场，适应市场，怎么样用一种创新营销模式，让客户知道我们，才能树立我们的品牌。下午有我们业内巨头、制造业巨头、零售业巨头会给我们做更精彩的对话，有请大家下午再到现场听精彩的对话。

特别推荐

• 更多>>