警示：防范美次贷危机影响 中国须建“防火墙”

美国次贷危机在全球的破坏力超过了大多数人的想象。截至目前，中国受到的实质性损失仍不大，但海外投资、出口、汇率、房地产市场受到的潜在威胁却不容忽视。业内人士纷纷警示，危机仍可能恶化，中国必须建起“防火墙”。

银行损失尚未集中暴露

中国人民银行日前在第三季度《货币政策执行报告》中专门指出，当前，美国次贷风波的影响主要集中在美国和欧洲，对我国经济金融运行影响有限，但次贷风波可能通过其广泛的投资者、衍生品及影响市场预期和实体经济运行等多个渠道向其他地区蔓延。全球风险溢价上升趋势也有可能对资产价格产生调整压力，而一旦资产价格出现调整，可能对银行信贷安全产生影响。

次贷危机对于中国影响最直接的就是大银行进行的海外投资。根据银行披露的信息，目前存在一定潜在损失，但还未集中暴露。

根据中国银行发布的三季报，持有美国次级住房贷款抵押债券的账面价值为74.51亿美元，在所有银行中投资规模最大。但中行为持有的次贷及与其相关的债务抵押债券分别增提减值准备。截至2007年9月30日，上述债券的准备金余额分别为1.86亿美元和2.87亿美元。此外还确认了3.21亿美元的公允价值变动储备。值得注意的是，减值准备高于中报时公布的数据。中行董事长肖钢表示，考虑到次级住房贷款抵押债券市场本身的不确定性，将密切关注未来的市场发展。

建行三季报公布对次贷计提的减值损失准备为人民币3.36亿元。建行中报中曾披露总共投资10.62亿美元次贷，其中只有4.6亿美元属于引发市场风险的债券。

工行是唯一没有为投资美国次贷计提减值准备的大行，但其投资的次贷面值共12.28亿美元，全部为第一留置权贷款支持债券，信用评级均为AA及以上等级。

央行称，未来将与各监管机构进一步加强信息沟通，密切关注相关市场动态，完善金融市场的透明度监管，逐步实施金融机构资本充足率监管的国际标准，金融机构也应大力加强风险控制机制建设，在稳步实施“走出去”战略的同时，提高自身风险定价和风险控制的能力。

出口影响目前还不明显

除了银行直接投资可能蒙受的损失以外，多数业内人士更关注“美国经济—中国出口—中国经济”这一危机传导链条会不会显现。

安信证券首席经济学家高善文认为，尽管全球性的信贷收缩将通过影响国际资本流动、外部经济成长等渠道影响中国经济和中国资本市场，这些影响总体上可能是很轻微的。

在最坏的情况下，危机可能引发主要金融市场的崩溃和全球经济的严重衰退，从而导致中国出口增长的停滞和贸易顺差的消失，这将大幅降低中国经济的增长率，从而迫使央行转向降息和放松信贷控制的政策。

不过，目前这样糟糕的情况还没有出现迹象。原因是，美国经济、消费受到住房市场拖累的程度目前还很难评估。例如，美国就业情况对消费增长至关重要，刚公布的三季度非农业生产力等指标仍然强劲。

实际上，三季度中国贸易顺差依然高企，1-9月贸易顺差1857亿美元，同比增长68.97%。顺差过大加剧国际收支不平衡，仍是经济运行中的大问题。但另一方面，中国贸易情况的确受美国经济增长影响较大，对于潜在的风险不能不防。

尤其是，目前出口退税对部分商品出口增长的抑制作用已经开始显现。海关总署刚刚发布的消息，今年1-9月，全国出口总值8781.3亿美元，同比增长27.1%，比1-8月放缓0.6个百分点。9月份当月，出口1124.8亿美元，同比增长22.8%，比1-8月放缓4.9个百分点。分析人士认为，如果未来次贷危机对美国经济影响升级，出口退税的作用与次贷危机的影响叠加，出口受到的拖累可能被放大。

除此之外，次贷危机的影响下，美国连续减息，美元一直疲软，人民币也面临更大的升值压力。这一状况未来可能对中国经济产生什么影响，例如是否会抑制出口增长，还需进一步观察。

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