阳光股份07年净利增长57.9％ 进入平稳爬坡期

业绩表现好于2006年：

公司于2月2日公布的2007年度年报显示，07年营业收入12.96亿元，比06年增长31.28％，其中，住宅开发营业收入11.93亿元，比06年增长32.70％，物业租赁营业收入9746.2万元，比06年增长48.69％。归属于上市公司股东的净利润1.83亿元，比上年增长57.9％。基本每股收益0.39元，比06年增长25.81%。略高于我们原先预测的07年每股收益0.35元。

业绩略超预期：

得益于北京住宅市场价格自06年起加速上扬，公司主要住宅项目阳光上东06年销售均价已达16000元/平方米，比05年销售均价13000元上涨23％，也高于我们此前预测的销售均价。此外，交易性金融资产在07年产生了7385万元的公允价值变动收益，超过我们的预期。上述两项原因，使公司07年业绩略超过我们的预期。

2007年项目储备增长显著：公司主要的住宅开发项目阳光上东项目的开发已进入中后期，尚余未售及未结算面积约22万平方米，天津万东项目储备建筑面积仅9万平方米，07年公司新增的青岛和烟台住宅开发项目合计新增建筑面积55万平方米，大幅增加了公司的项目储备。公司在租的出租物业及在建未竣工租赁项目面积约18万平方米，于07年收购合计建筑面积16.64万平方米的北京和成都A-ZTown两个社区商业项目，将使公司未来的出租物业面积增长近1倍。

战略明确，加速向区域领先的商业地产公司转型：

随着07年新加坡GIC下属全资子公司Reco Shine的正式入主，阳光股份的战略得到了进一步明确：成为中国领先的商业地产公司，并制定了产品、区域、盈利模式的战略规划，我们认为，这一战略规划是比较清晰的，社区商业这种业态发展方向我们非常看好，并且借助GIC的资源和投资管理经验，该战略也是可付诸实施的。07年的经营情况表明，公司正在加速转型，但就现阶段公司的资源和业务分布来看，我们认为，第一步首先应是迈向区域领先的商业地产公司。

盈利预测：

我们预计，08-09年公司主要住宅开发项目阳光上东剩余未售及未结算面积的销售价格仍将维持在高位；租赁业务的面积08、09年将分别达到15、25万平方米，同比增长70％、63％。基于上述因素，我们预测08年起公司营业收入和净利润将有显著增长，08-09年预测基本每股收益0.66、0.90元，对应的动态PE20、15倍。

与其他房地产上市公司相比，估值已显相对优势，而且我们看好未来GIC给予公司的支持及双方的合作，随着出租物业面积不断增加，业绩波动风险将逐步降低，给予增持评级。

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