金融稳定论坛：探讨引发次贷危机的深层成因

金融稳定论坛（Financial Stability Forum）由发达国家货币、财政和金融监管当局与重要国际金融组织的代表组成，是国际金融体系重要的决策协调和咨询机构。

本次金融危机发生后，该论坛组织各方，成立了一个“（金融）市场与（金融）机构复原力”工作组，负责调研和分析金融危机成因、国际金融体系脆弱性并提出政策建议。该工作组成员包括：各成员国政府，国际监管、规制与央行实体和有关国际机构成员，包括：巴塞尔银行监管委员会（BCBS）、证券委员会国际组织（IOSCO）、全球金融体系委员会（CGFS）、支付与结算体系委员会（CPPSS）、联合论坛（Joint Forum）、国际会计准则理事会（IASB）、国际清算银行（BIS）、欧洲中央银行（ECB）和国际货币基金组织（IMF）。

鉴于其权威性，记者特编发该工作组的中期报告，以利于读者了解发达国家监管层对此次金融危机根源的认识以及监管改进的方向。该报告曾被提交于近期在东京召开的G7央行和财长会议。

金融体系的现状和调整

去年秋季以来，货币市场情况有所回稳，但我们越来越担心，资产价格下跌和信用削弱预期会对金融机构的资本与放贷能力造成不利影响。一旦金融机构者收紧信贷闸门，由此减缓经济增长，将进一步削弱信用。这些因素会对经济增长造成多大影响这一不确定性，反过来也会影响资产定价和金融机构的赢利前景。更多的冲击会导致去年所经历过的严重流动性压力再度出现，这种风险仍然存在。我们所面对的很可能是一轮艰难的长期调整。

尽管自2007年10月以来大环境有所恶化，但也发生了一些调整，有助于缓和动荡形势对金融市场的持续影响。自从危机发生以来，一个大的势头是“去杠杆化”（de-leveraging），在此过程中，管道融资（conduit）和结构性投资工具（SIV）部门的脆弱环节大大收缩了。虽然这会加剧市场紧张，使流动性状况更趋困难，但也消除了市场向下放大（market amplification）的一个潜在源头。去年12月以来各央行携手开展的流动性操作已经基本舒缓了货币和银行间市场的紧张。

各金融机构也已经采取了一些重要步骤，以减少评估结构性金融产品、表外投资工具和银行风险敞口的信息问题，而那些问题恰恰是去年秋天放大危机的因素之一。尽管在最终损失和某些资产价值的问题上还存在不确定性，但是目前已经为判断关键机构的状况提供了坚实基础。重要的是，一些较大的金融企业已经在采取行动，并且计划采取进一步行动，提高资本金。

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