“双刃剑”凸显 黄金期货扩容尚待自身成熟

尽管黄金期货被认为是国内“最有群众基础”的品种，但成交量日渐萎缩却令人迷惑。来自行业人士的观点认为，黄金期货成交量的扩大还有待市场结构进一步提升和期现两市的完善。

从上市首日的121468手，到上周四收盘时的11530手，在过去4个月中，上期所黄金期货各合约日整体成交量下降了90%。

双刃剑凸显

在黄金期货上市之初，期货公司对于黄金期货未来的业务成长均抱有乐观预期。业内均认为，黄金期货是目前所有商品期货中最具“群众基础”的品种，而且有可能成为未来期货交易的主力品种。

事实上，在黄金期货上市首日创出12.1468万手的成交总量和超过273.46亿元人民币的总成交额后，交投便逐步萎缩。从2月开始，黄金期货各合约每日成交量仅在1.7万手至5万手左右。

市场人士认为，人民币升值预期造成期价低于现价，在一定程度上影响了一些产金企业的套期保值热情；其次，银行等机构投资者还没进场也是重要影响因素。

“行情很难把握是另一个重要原因。国内期货市场缺乏连续交易的机制，上海黄金期货价格走势中的众多‘缺口’也让投资者难以把握。几乎没有投机客赚过钱，交易者的交易热情也就受到了抑制”，一家在上期所黄金期货成交排行榜上名列前茅的期货公司的高管对记者表示，“而且，随着时间的推移，投资者对黄金期货的‘炒新’热情也在消退”。

“群众基础”也是一把“双刃剑”。南华期货研究所所长朱斌认为，与其他期货品种不同，黄金期货存在竞争对手。零售实物黄金、黄金交易所的延期交收品种，甚至是地下外盘黄金期货交易都对希望进入黄金市场的投资者有着很强吸引力。

他认为，虽然和黄金期货相比，投资者参与上海黄金交易的现货和延期交收品种渠道比较窄，但相对于黄金期货而言，金交所的夜场交易能帮助投资者回避外盘的波动风险。而对于普通投资者而言，购买实物黄金和参与银行的实金和纸黄金交易是一种更容易被接受的投资方式。从这个角度也可以说，每个市场有各自的客户群。

“因此上期所的黄金期货产品设计不光要考虑市场风险，还需要考虑到竞争优势”朱斌说。

尚待整体成熟

正如朱斌所所述，很多市场人士也认为，上期所黄金期货市场的下一步发展取决于交易制度的适时调整和投资者结构进一步完善。

经易金业副总经理陈进华说，保证金太高，交割环节风控太严，原本希望交割的投资者只能将头寸向远期移仓。目前上期所黄金期货的主力合约已从0806合约移至0812合约。“这对于散户的‘短炒’并不会产生很大影响，但银行等大机构介入就会存在障碍，因为期货和现货之间的连通被卡得过严”，他说。

在黄金期货上市之初，国内产金企业在市场中的表现曾较为活跃。而仅仅四个月后，伴随着黄金期货低迷的成交，上期所的持仓排名中也已难见产金企业踪影。

山东招金金银精炼有限公司总经理欧阳勇表示，即使在现货市场上，产金企业销售途径也只能通过上海黄金交易所来进行，而且进出口交收也存在很大障碍，黄金零售投资市场还没有充分发展。“现货市场架构本身就需要进一步夯实，这样才能促进期货交易发展，并降低期货交易的风险”他说，“在此基础上，如果黄金期货市场流动性能够提高，产金企业才会积极参与其中，黄金期货市场也能进入良性循环。”

值得注意的是，银监会在今年3月份发布了《关于商业银行从事境内黄金期货交易有关问题的通知》，为银行介入黄金期货市场开闸。同时上期所方面也在一直不遗余力地开展着投资者教育工作，自黄金期货上市以来，上期所在全国各地针对金融机构、现货企业及普通投资者举办多次培训，共有上万人次接受培训。“参与这个市场需要具备期货专业知识及一定的风险承受能力。我们还将继续加大风险教育，让投资者不要盲目投机。”上期所相关负责人表示。

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