陶冬：通胀条件下的地产市场

中国的通货膨胀在2007年基本上是食品通胀。我认为食品通胀最坏的时间已经过去了，随着基数的效应随着生猪的供应，食品通胀会在今后一段时间逐步稳定。拉动整体通货膨胀略微下降，但是价格下降的速度往往会比大家想象的少的多。价格永远是一升难降的。您要觉得猪肉真的能每斤下降到3—5元，你就别想了。猪肉价格涨了一倍，生猪成本上涨了三至五倍，还有饲料价格上涨了3倍，这都不是我们的担心。

我担心的是中国还有第二次的通货膨胀，如果要把2008年上市公司的季报报道出来，A股和H股拿出来看一下，最大的吃惊是成本的上升，多数企业的成本没有分开和进一步的的细化，大家认为是材料上涨，的确材料上涨是成本上涨的重要因素。但是真正大的吃惊，是工资的上涨。粮食通胀已经维持的时间已经很长，人们对通货膨胀的预期出现了本质性的改变，工资开始上涨，不仅仅是上市公司的员工的工资，白领员工的工资上涨，中国出现了相当危险的问题，农民工明显的短缺，由制造业向服务业转移。

我刚刚从浦东香格里拉的日本餐厅过来，在上海应该算是一流的日本餐厅。但是给我服务的员工对日式餐一点意识都没有，因为他才上班三天。很多服务人员都在跳槽，上海去年建了多少个酒店，他们把香格里拉拉的员工拉走了，香格里拉就到下面餐厅拉人，下面餐厅到广州拉人，广州又到东莞拉人，到了服务业就是一马平川，服务业没有制造业提高生产力的空间，但是服务业有加价的能力。

我认为除此以外，下面的情况是还有能源价格，例如电价的上升，由于工资的上涨，中国会出现第二轮的通货膨胀，可能会带来接近或者是超过双位数的通货膨胀，这种情况如果出现了，中国可能会面临比现在严峻得多的宏观紧缩政策。在1993年—1995年期间朱镕基一口气加息350个基点，人民币出现了一次过的大幅调整，信贷政策出现一刀切的情况。这种情况是否会在中国出现，我不敢说100%有把握，但是整体宏观形势上，我相信2009年的情况会比2008年按的情况更惨，中国会面临的是出口的下滑和消费的下滑，还有固定资产投资上面的摇摆不定。这是中国2009年长期宏观观政策要面临的问题。

在通胀的情况下，必定会出现负利率，传统智慧说，出现通胀买房地产保值，但今天中国面临的全国或者全世界面临的情况，不仅有通货膨胀同时我们有经济下滑，就是所谓的滞胀，上一次出现的滞胀是70年代，在座的各位大多数还没有生出来，在今后一两年，无论是中国还是世界，都会面临严峻的挑战。由于时间的关系，我就讲到这么多。