“紧信贷”原因渐变 加息一说料难成立
新华网 2010-05-13 22:16
[摘要] 4月当月，增速小幅回落0.7个百分点至25.6%，但是，新开工项目当月出现了同比负增长，房地产当月增速同样小幅下降了0.5个百分点。
4月的数据验证了我们前期所做的“经济并未过热”判断。4月当月，增速小幅回落0.7个百分点至25.6%，但是，新开工项目当月出现了同比负增长，房地产当月增速同样小幅下降了0.5个百分点。而4月出口相比于08年同期仅增长0.9%，连续两月回落。再考虑到4月下旬以来严厉的房地产调控措施的出台和落实，我们认为，增速将在后续两月开始出现明显放缓的势头。
票据融资正增长意味深长
我们认为，“紧信贷”原因正从层控制不让放贷过渡到实体经济不再需要银行的贷款。4月份票据融资转正，这一转变是极具有导向意义的。从票据融资连续九个月负增长的原因中，我们可以看出，在信贷管制下，为了追求利润的化，有限的信贷额度是商业银行的宝贵资源，因此银行是不愿意浪费配置到低率的票据融资上去的，除非中长期贷款的需求不再旺盛。而4月当月，票据融资的正增长，恰恰说明银行的期限腾挪需求在降低，这种降低应该不是追求利润化的银行主动进行的，而是由于实体经济对中长期贷款的需求回落所致。另一方面，从价上来看，4月份以来，票据融资的利率持续下降，同时票据融资的规模却在增加，这也说明了银行的贷款议价能力在逐渐减弱，从侧面验证了信贷需求的回落。
之所以发生实体经济信贷需求减弱这一现象，主要原因可能与信贷长期受控和近期地方融资平台遭遇整顿有关。现在，实体经济信贷需求减弱这一迹象已经显露，再考虑到近期严厉的房地产调控措施，“紧信贷”的原因正从层控制不让放贷过渡到实体经济不再需要银行的贷款，实体经济的活力正在下降。
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