通胀拐点确立 房价下降趋势明朗或下调存准金
价值中国网 2011-11-13 10:12
[摘要] 10月CPI同比增长5.5%，比9月CPI回落0.6个百分点，连续三个月通胀处于下滑轨道，通胀拐点已经确立。其中，10月食品价格环比下降0.2%，同比增长11.9%，显示了作为推高本轮通胀最主要的推手“食品价格”压力已经缓解。
10月CPI同比增长5.5%，比9月CPI回落0.6个百分点，连续三个月通胀处于下滑轨道，通胀拐点已经确立。其中，10月食品价格环比下降0.2%，同比增长11.9%，显示了作为推高本轮通胀最主要的推手“食品价格”压力已经缓解。非食品价格环比上涨0.2%，同比上涨2.7%，显示了在劳动力工资上涨、资源价格改革等趋势性因素影响下，核心通胀水平比往年稳步提升。具体来看，10月蔬菜、肉类、水产品、鸡蛋价格大幅回落，带动10月食品价格环比下降。而作为早前推高食品价格上涨的主要推手猪肉价格下降幅度更为明显，10月猪肉价格环比下降1.8%，超过9月下降1.2%的水平。
10月PPI同比上涨5%，低于市场预期以及9月6.5%的水平，显示未来从生产领域向消费领域传导的通胀压力将会逐步减轻。另外，伴随着国际大宗商品价格回落，海外输入性通胀压力将不断减轻。当前，国内小麦，大豆及煤价走势远远强于国际市场，预计未来国内商品价格仍有下降的空间。
总之，我们判断当前通胀的拐点已经确立，未来伴随着持续紧缩政策作用的滞后效果、海外需求放缓导致输入性通胀压力减轻、发改委下调国内成品油价格等因素，预计11月通胀会降至4.6%，年末12月，通胀有望降至4.2%，而全年通胀水平有望回落至5.5%。
国内经济增速稳步下滑
国家统计局同样公布了10月宏观经济运行主要数据。数据显示，在持续紧缩的货币政策下，中国经济进一步放缓。10月消费、工业增加值有所回落，社会零售品总额同比增长达到17.2%，工业增速同比增长回落至13.2%，基本我们早前符合预期。
依然保持强劲。前10月固定资产同比增速为24.9%，与上月持平，主要有以下几个原因。一是十二五开局之年，是的高峰期。伴随着中国政治周期来临，地方政府的热情较高。近期由于允许地方政府发债、地方政府融资平台贷款获得展期等，确保了在建项目进行。前10月，地方政府增速为27.9%，高于前9月0.2个百分点，而政府增速为-8.5%。二是水利加大。前10月水利管理业达到28%，比前9月提升2.9个百分点。三是农村基础设施建设加大。前10月，产业增速28.2%，高于前9月2.7个百分点。相对而言，二三产业的增速的变化不大。
总之，当前国内经济放缓符合政策的预期，中国经济仍处于软着陆之中。预计未来几个季度，中国经济增速仍会保持了下行，四季度经济增速将从三季度的9.1%降至8.6%。明年经济增长前低后高，全年增速或将达到8.7%。
欧洲债务政治风险提前引爆
上周欧洲市场受各种利好与利空消息的影响，一直处于波荡起伏之中。希腊总理上演“公投”政治闹剧，引发强烈谴责。公投最终取消，并以成立联合政府为收尾，欧央行前任副行长帕帕季莫斯或将出任临时政府总理。我们认为，虽然希腊公投事件是极不负责任的表现，但塞翁之马，焉知祸福，希腊最终能够成立联合政府，有利于减少未来减缩措施执行中的不确定的因素，长期看未必是坏消息。
当然，面临选民与政客之间风险的，不止希腊一个国家。伴随着希腊公投危机暂时消除，风险转向欧元区第三大国家意大利。贝卢斯科尼受到在野党与党内的双重夹击，政治风险上升。但具有积极信号的是，8日，意大利总理贝卢斯科尼表示，他将在意大利议会通过一套稳定国内财政状况的法案之后宣布辞职，这同样有助于减少意大利面对的不确定性的因素。
我们一直认为，政治风险是影响欧债危机能否化解的主要风险，而欧元区债务国家面临的政治风险提前引爆，有助于减少未来实施减缩的措施、以及应对欧债危机中可能存在的政治不确定的因素，具有积极意义。
国内政策放松信号越加明显
在考虑到海外经济不确定性较大、紧缩政策持续一年有余作用效果逐步显现之下，中国决策层近期在不同场合的表态已有带有明显放松的迹象。信贷政策方面，10月底，温家宝总理在主持国务院常务会议时强调，“保持货币信贷总量合理增长”、“适时适度进行预调微调”，便可以理解为明显的定向宽松信号。
而诸多货币定向宽松的措施已经展开。例如，银监会副主席周慕冰曾表示，对于在建工程方面，要对在建项目提供信贷支持，确保不要有烂尾楼，不要有半吊子工程出现；早前大量高铁项目因缺钱停工，而伴随着财政部宣布对其减半征收利息所得税，发改委明确其为政府支持债券，高铁的融资困境也得到化解；银监会表示地方政府融资平台满足一定条件可以适当延长还款期限或展期一次，缓解地方融资平台的风险；银监会下发了《关于支持商业银行进一步改进小型微型企业金融服务的补充通知》，对小微型企业提供金融支持，防范中小企业运行风险加大等。
财政政策方面的支持力度也在加大。例如，6日晚温家宝总理在俄罗斯圣彼得堡出席上海合作组织成员国总理第十次会议时强调：财政取之于民，要用之于民。当前财政最重要的是做好两件事。一件是通过结构性减税支持小微企业的发展。第二件是采取多种措施调节收入分配，改善人民生活。另外，10月底，温总理主持国务院常务会议时，决定启动实施农村义务学生营养改善计划，未来2600万农村学生将每人每天获得3元的伙食补贴。可以看出，减税、增加转移支付等措施均是财政政策转向更为积极的标志。
综上所述，预计未来一段时间，中国宏观经济政策的放松信号将继续显现。货币政策有望由三季度过紧回归中性，财政政策将转向更加积极。预计11-12月，信贷额度会大幅提升。而年末，当房价下降趋势更加明朗、通胀回落至4.2%左右时，为下调准备率留出空间。
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