降息"梅开二度"调控不松绑 银行受压地产升温

金融报  2012-07-07 08:38

[摘要] 距离6月8日央行降息还不到一个月，央行实施了本年度的第二次降息。业内人士指出，此次不对称降息，意味着利率市场化不断推进，银行实际利差进一步收窄，这对银行业的业绩、估值等都会产生较大影响；而降息对楼市的销售肯定会起到提振作用，楼市成交量在“回暖”的状态之下有望继续向好发展。

距离6月8日央行降息还不到一个月，央行实施了本年度的第二次降息。业内人士指出，此次不对称降息，意味着利率市场化不断推进，银行实际利差进一步收窄，这对银行业的业绩、估值等都会产生较大影响；而降息对楼市的销售肯定会起到提振作用，楼市成交量在“回暖”的状态之下有望继续向好发展。

瘦死的骆驼比马大 银行业暴利开始拐弯

银行股昨日以0.87%的板块跌幅成为领跌行业，其中招商银行(600036,股吧)、华夏银行(600015,股吧)跌幅均超过2%

商业银行的贷款溢价能力处在下行通道中，“以量补价”的自救方式不太可行，扩大贷款量也有风险压力，大量吸收贷款的发展方式并不可取

贷款溢价能力继续下滑

央行于7月5日晚间宣布调整存贷款基准利率，调整后一年期存款利率为3%，贷款利率为6%。同时，央行将金融机构贷款利率浮动区间的下限由基准利率的0.8倍，调整为基准利率的0.7倍。

这一连串的数字必须要算出一个最终的结果。在今年两次调整利率前，一年期贷款基准利率为6.56%，金融机构贷款利率浮动区间的下限为基准利率的0.9倍，经计算贷款利率实际上可达到5.904%；一年期存款基准利率为3.5%，且存款利率不上浮，所以调整前银行利差为2.404%。在这两次调整后，以存款基准率3%，乘以上浮上限1.1倍，一年期存款利率实际上可达3.3%；又以贷款基准率6%乘以下浮下限0.7倍，贷款利率实际上可达4.2%，银行一年期存贷款利差仅为0.9%！经两次不对称降息调整后，利差收窄竟达1.504%！

也就是说，按照上述利率计算，当银行每新增100万一年期存款，支出利息为3.3万，每增100万一年期贷款，收回利息4.2万，比调整前减少利差收入15040元！实际上，银行贷款利率额度降至0.7倍的可能性并不大，以存款1.1倍、贷款0.9或0.8倍的浮动计算，利差则为2.1%或1.5%。

齐鲁证券在其发布的研报中表示，预计商业银行的贷款溢价能力处在下行通道中，故再度扩大贷款浮动区间将直接拉低新增贷款（含存量到期置换部分）的执行利率水平，存贷利差应体现为收窄，对净息差的影响亦为负面。一位不愿具名的分析师表示：“目前四大行存款利率还在3.2%的区间里，而中小行已经放到了3.3%。”

那么，中小银行是否会在贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍后，采取降低利差扩大市场份额这一办法来提升业绩？

上述不愿具名分析师表示："以量补价"不可行，中小银行的压力更大，存贷款比例限制没有放开，政策面没有。另外扩大贷款量也有风险压力，大量吸收贷款的发展方式并不可取。”

另一位不愿具名的银行业分析师就降低利率的可行性方面表示：“就公布的一季度数据来看，在下浮10%的区间里，实际下浮仅为5%左右，上浮则为70%左右。其原因在于非对称降息并没有降低银行业的成本，另外风险成本和利率多少成正比关系，不能单方面说央行调整了浮动区间就一定要下调贷款额度。其中就个人贷款来说，按揭贷款因为风险低，利率可以有所下调；而为小微企业提供贷款情况就更复杂，风险更大，这其中做得的是民生银行(600016,股吧)，但其也多次强调风险的控制。”

南京证券一位银行业分析师也表示：“实际上在降低利率吸收贷款时，企业质地如何、发展前景如何，都将影响利率的最终敲定。小微企业的贷款流程、资质评定相对复杂，小微企业很可能不愿意选择有银行贷款。”

调控“紧箍咒”不会松房地产有“风”难起“浪”

昨日，房地产以3.35%的涨幅位居第二上涨板块，湖南(000548,股吧)、合肥城建(002208,股吧)、上海新梅(600732,股吧)涨停

不对称降息将会使市场对房地产销售的量和价上涨存在一个预期，短期内楼市将有一个大的放量。地产股的表现也多将是一日游，其中，龙头股可适当关注

不对称降息引爆楼市销量

这次不对称降息的消息一发布，立即在网上引起了热烈的讨论，微博上认证资料为大学公共管理学院副教授李长安(博客,微博)在微博上表示：“房价上涨的步伐无法阻挡：央行再度降息，虽然要求个人住房贷款利率浮动区间不作调整，而且继续严格执行差别化各项住房信贷政策，继续抑制投机性购房。但在流动性不断增强的大背景下，房企的可能性化为乌有，而购房者的消费需求将进一步激发，不断涌现、排队抢购房子的现象将再现江湖。”

有人计算，按照基准利率下调0.31个百分点来看，以贷款总额100万元、20年期的等额本息法计算，首套房基准利率月供减少148元，两次降息累计减少298元。这个优惠力度将大大的刺激刚需入市，楼市将爆发新一轮的行情。

德邦证券房地产行业分析师黄玉梅认为，“这次不对称降息将会使市场对房地产销售的量和价上涨存在一个预期。在行业中，房地产行业对降息的敏感度，受影响也最直接，从大盘的反应可以看出。行业内有人对降息做了分析，这两次降息相当于直接在房价基础上打了九七折，将直接拉升销量上涨。而量的上涨，将使价格上涨存在预期，短期内楼市将有一个大的放量。”

东吴证券(601555,股吧)邓咸锋也指出，“降息利好房地产企业，不到一个月内两次降息，甚至有经济学家认为，今年还会出现第三次降息，降息的趋势很明显。降息使得房地产开发商的融资成本下降，补充了资金的流动性，对公司是利好。而对于购房者来说，贷款利率的下调和银行贷款的折扣，使购房的成本下降，再加上二季度刚需政策下基本面的逐渐回暖，将促使有刚需的观望者入市。从房地产调控以来压制的需求，可能出现释放，短期需求可能爆发。”

在房价调控的背景下2次降息，有人质疑，是不是房地产调控将出现松绑。胡俞越在微博上对此也表示道：“此次非对称降息对房地产业是利好，对商业银行是利空，股市也将发生结构性分化。预计二季度经济数据更不乐观，三季度部分指标依然有惯性下滑趋势。房地产量价齐动，不排除恐慌性买房的趋势，最严厉的房地产调控有可能夭折。”

新时代证券分析师裴明华表示，“此次降息不是专门针对房地产行业，是结合宏观经济出台的宏观政策，对房地产销售是一个利好。降低了开发商的融资成本，有利于业绩改善，但力度不大。结合多年以来的分析，要对股价和业绩进行判断，就要分析这个行业的政策，如今年上半年的刚需扶持政策，是专门针对行业的。但此次降息是整个宏观层面，房地产只是从其中受益而已。因为就调控政策本身的出发点来说，就是为了抑制房价的上涨速度，如果现在房价大幅上涨，可能会迎来更加严厉的调控政策。”

黄玉梅也认为，“房价上涨的空间不大。从目前的销售情况来看，大部分开发商已经开始逐步取消了以前的优惠政策。”邓咸锋则分析认为，“现在市场上对楼市的悲观论调已经逐渐消失了，如果货币政策持续放松，需求短期爆发，再加上对房价上涨的预期，可能房价会真的摁不住了。”

在资本市场上，裴明华表示，还是存在机会的，他建议：“龙头股的机会已经确定，目前房地产行业的估值处于历史地位，与这十年来的平均市盈率30倍相比，现在的14-15倍的市盈率是一个很好的机会。且从2009年房地产调控以来，五大龙头的市场份额在不断的增加，一些小型的房地产公司已经开始退出行业竞争。且龙头企业由于具有经营管理上的，今年上半年的业绩跑赢了整个行业。看好龙头股的机会。”

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