货币紧缩政策未来数月或出台 12月或提前加息
房天下综合整理 2010-11-26 13:49
[摘要] 10月份消费物价指数（CPI）同比增长4.4%、央行今年第五次上调存款准备金率等一系列数据和举措，使得近来国内金融市场对于紧缩政策的预期和担忧日益强烈。
（来源：上海证券报）10月份消费物价指数（CPI）同比增长4.4%、央行今年第五次上调存款准备金率等一系列数据和举措，使得近来国内金融市场对于紧缩政策的预期和担忧日益强烈。
摩根大通经济学家王黔认为，鉴于之前加息在短期内控制通货膨胀，特别是食品价格上涨方面效果并不非常明显，中国政府可能将采取针对低收入城镇家庭进行财政补贴，并释放某些政府储备食品库存以帮助抑制基本消费品价格上涨。
瑞银证券中国经济学家汪涛则表示，目前市场对于宏观调控和货币政策收紧有些过度担忧。现在的通胀和经济增长前景与2007年-2008年不同，而且政府在制定政策时还会考虑到全球增长前景更加疲弱这一因素。
“为了控制通胀预期、防止食品价格上涨扩大到经济全局，加息和流动性管理可以也应当发挥关键作用。我们预计今年内还将加息一次，而2011年将加息两到三次，并且预计央行将加大对冲操作的力度并且适当降低明年的信贷增长目标，比如将新增贷款控制在6.5万亿-7万亿元。”汪涛说。
新加坡华侨银行经济学家谢栋铭说，货币政策收紧在短期内将起到作用，但对于目前通胀的结构性问题无法起到治本作用。鉴于11月通胀压力可能继续上行，不排除中国短期内再度加息的可能性，但大规模加息可能性不大，未来货币政策走势也在一定程度上取决于近期调控效果。
对于货币政策，王黔表示，中国将延续“小步快跑”、“多线并进”的方法。有关部门一直侧重通过严格控制资本流入、存款准本金率上调和冲销以及收紧信贷供应等方法来管理多余流动性。
“未来几个季度政府将把继续推进货币政策正常化作为应对通货膨胀压力的政策，其中可能包括两次上调存款准备金率，三次加息及人民币进一步。”王黔说，如果明年年初整体通货膨胀数据依旧居高不下且经济增长面临过热风险，这些政策举措可能在未来几个月集中出台。预计下次加息将在2011年季度进行，而如果11月份通货膨胀数据依旧高企，则加息可能提前至2010年12月。
在人民币汇率方面，王黔预测，人民币对美元汇率将以逐步渐进的方式在2011年5%。
“此轮通胀根源可追溯到中国投资渠道不足导致无法对冲过剩流动性，而中国流动性在很大程度上也受外部因素影响，包括当前的热钱流入及大规模贸易盈余。从间接角度来看，汇率政策或许能在中国流动性调控中扮演一定角色，我们也继续维持人民币稳步的观点。在‘十二五’规划中，进一步拓展国内居民投资渠道及提高工资收入也将是从长远解决当前两难政策的重要途径。”谢栋铭说。
【延伸阅读】
（来源：证券日报）央行连续两周净投放1280亿存准率可能再上调
11月25日，央行在公开市场发行30亿元3个月期央票和10亿元3年期央票，两期央票利率都与上期持平。其中3个月期央票利率为1.8131%，3年期央票为3%。因央票需求不振，多数市场人士均认为，为加强流动性管理，存款准备金率有再度上调的可能。
数据显示，本期3年期央票发行金额为2007年6月22日以来的新低，并且与历史上发行量10亿元持平。
本周二，1年期央票发行也创造了自2008年7月份以来的值为20亿元，且发行利率与上次持平，为2.3437%。
中债登央行票据到期率曲线显示,3年期央票率报3.70%,1年期央票率报2.8049%；3个月期央票率报2.6240%。
一家国有大型商业银行的交易员表示，各期央票的现券率都与其发行利率存在较高利差，1年期超过46个基点，3年期为70个基点，3个月期则高达81个基点。从这个现状看，央票一二级市场利率倒挂加剧，短期内改变的可能性较低，因此通过央票大量回收流动性有一定难度，只能缩量发行。这是本周央票发行均呈地量的原因。
另有券商分析师称，由于近期上调准备金率较为密集，银行缴款压力较大，因此为了不再对市场资金面造成更大压力，央行近期的公开市场操作可能较为缓和，故而各期限央票地量发行在意料之中。
上述交易员进一步表示，由于央行已经明确提出“当前加强流动性管理是货币政策的重要认识”，但近期二级市场率上升较快，央行出于平稳市场利率的考虑，避免波幅过大。所以，央票利率会维持在目前的水平，一二级利率倒挂的问题将继续存在。
在日前召开的货币信贷工作座谈会上，央行副行长胡晓炼提出，要合理安排货币政策工具组合、采取数量型工具和价格性工具以及宏观审慎管理的方式，保持银行体系流动性合理适度。这也为存款准备金率的再次上调乃至加息埋下了伏笔。
几乎所有的机构和分析人士都认为，年底前可能还有一次加息。在加息后,一次性调整央票发行利率,这样对各方面的影响都相对小一些.
而在再次加息之前,公开市场的资金回笼功能将被相对弱化。一家商业银行的交易员认为，目前公开市场难以起到调节流动性的作用，所以存款准备金率还有再上调的可能。因为目前这是管理流动性最有效的手段。
数据显示，本周到期央票300亿元，同时到期正回购300亿元，本周央票发行仅60亿元，并无正回购操作，因此央行向公开市场净投放资金540亿元，上周净投放为740亿元。此前央行曾连续四周从公开市场净回笼资金1535亿元。
【延伸阅读】
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