新城发展两年16次信托融资 渴望IPO解困

第一财经日报  2012-11-14 07:26

[摘要] 正在香港做上市前推介的新城发展，2010年起开始大规模举债扩张，如今到了IPO埋单的关键时刻。“这些年，新城发展频繁信托融资扩张，为的就是上市。”辉立证券一位分析师在接受《第一财经日报》采访时称。

两年内进行16次信托融资，新城发展陷入了一场滚雪球似的扩张“赌局”。

正在香港做上市前推介的新城发展，2010年起开始大规模举债扩张，如今到了IPO埋单的关键时刻。“这些年，新城发展频繁信托融资扩张，为的就是上市。”辉立证券一位分析师在接受《财经日报》采访时称。

在急于赴港上市的同时，该公司今年上半年的业绩却不理想。今年1~6月公司净利润只有1.5亿元，而2010年和2011年全年净利润分别为6.918亿元和8.869亿元。

信托成瘾

2010年~2011年，银行信贷闸门一度处于收紧状态，大量开发商逐渐转向信托融资，新城发展正是在那期间染上了“信托瘾”。

借助信托，新城发展获得了扩张急需的资金，但也不得不承受利出传统商业银行贷款3~7个百分点的事实。

根据新城发展招股书预披露文件，2010年之前，新城发展一共只进行过6次信托融资，但这一数字在随后两年里不断刷新高。在2010和2011年这两年，新城发展分别进行10次和6次信托融资，如此高的频率，在国内开发商中“名列前茅”。

这些信托贷款大多以上市子公司新城B股（900950.SH）及其子公司股权作抵押担保。其中，新城发展将持有的3.495亿股新城B股股份抵押给了重庆国际信托，将新城B股5.25亿股股份抵押予北方国际信托。

这些抵押股份占新城B股已发行股本的54.89%，而新城发展一共持有的新城B股的股权比例为58.86%。

新城发展将所持有的新城B股股权几乎悉数抵押出去的做法未免显得过于激进。新城B股作为新城发展最主要的收入来源，今年上半年收入贡献率达到96.6%。这意味着，倘若新城发展违约，抵押给信托公司的股权将被强制执行，新城发展也会就此失去最主要的收入来源。

“风险始终是存在的，不过新城发的这些信托规模都不算大，兑付难度不大，单一信托的风险还是可控的。”前述分析师认为。

预披露文件显示，截至今年三季度末，新城发展尚有9支信托未兑付，未偿还信托借款本金总计28.621亿元，占未偿还借款总额的29.3%，这些信托均将在明年上半年前到期。