房企绕道轻资产闯IPO 资产缩水超9成上市未果

中房报  2012-02-16 10:15

[摘要] 在获得证监会的最终核准后，筹谋3年之久的西安曲江文化产业（集团）有限公司上市之旅的导航仪便交到了市场的手中。只不过，这一次的主角变为了西安曲江文化旅游（集团）有限公司（下称“曲江文旅”）。

轻资产盈利遭疑

尽管坐拥上市的利好，但在撇除地产利润贡献后，曲江文旅旅游产业的盈利能力还是令业内难以抹除鸡肋的印象。

“在已熟知的‘曲江模式’中，曲江系担当了新区相当部分的一级整理权、整体规划权和整体开发权，就是通过以文化之名炒热区域、景区地产，然后卖一部分，自己拿一部分。”前述人士解释，由于超低的土储成本，在“曲江模式”的景区策划、景区开发、景区运营中，以涉及房地产的景区开发环节利润贡献率。

东方证券餐饮旅游业分析师杨春燕也向记者表示，正是由于土地出让的巨额利润、土地持有的巨幅，近几年的曲江系资产规模才实现了火箭式增长。

另一方面，除了盈利地产项目的被剥离，在部分旅游学者看来，一些拟注入的旅游资产在盈利能力上也存在斟酌之处。

披露的收购要约显示，这些等待注入的旅游资产当中，主要盈利的是酒店等项目，景区依靠门票收入以及部分商业开发，几乎都处于微利水平，只有相对成熟的大雁塔景区达到了14%的利润率。而仍旧处于开发阶段的大明宫国家遗址公园2010年前9个月的营业收入达到了2700万元，净利润只有1.8万元。曲江文旅旗下的部分旅行社，大部分还处于亏损状态。

不过，天相投顾分析师王旭则对其未来业绩表示谨慎乐观，在接受采访时，其表示“注入资产中还有部分在建的景区项目，资源整合的机会依然存在，公司一旦在附加上实现增长，按照旅游业每年20%～30%的增长，还是能够支撑业绩的”。

而对于地产项目的注入预期，王旭认为“还要依赖于国家政策的改变与大股东的再融资意愿”。

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