陶冬：通胀条件下的地产市场

“博鳌•21世纪房地产论坛2008届年会”已于6月28日上午隆重开幕。作为一个成功举办7届的行业盛典，博鳌论坛已经成为行业风云人物的言论阵地和同行的交流平台。而2008年的博鳌，因行业上半年的种种波折而更加为人们期待。正如21世纪报系主编刘洲伟所言，“地产界不是没有航标的行业，最重要的是整个行业中的中流砥柱，也来到了这里，将会给大家带来远见和卓见。”

以下是瑞士信贷董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬在28日上午发表的主题演讲。

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10年前，如果有个人跟你说，中国的大故事我基本上摸清楚了，中国会有很大的出口热，中国会成为世界的加工厂。第二个故事，中国会进入一段通缩期，这个人就是天才，如果听了他的话，你就赚钱了。五年前，如果有人过来跟你说，中国的大故事我摸清楚了，中国会有房地产热，中国会有固定资产投资热，你听了他的话，你就赚钱了。

瑞士信贷董事总经理、亚洲区首席经济分析师 陶冬

一、通货膨胀的重临，这也是今天下一阶段我要讲的故事。

二、中国出口黄金的15年已经过去了，中国还会继续成为世界的加工厂，但是中国的出口也尤其是广东省的出口业会面临冰冻期。如果要是东莞的厂一批一批的关，我对广州和深圳的房地产就有戒心。与此同时，中国的消费会进一步的加速，这不代表今年会加速，而是今后十年的大趋势，随着人民币的不断升值，随着中国人民收入的不断提高，随着独生子女成为中国消费新的主力，我认为中国的消费是一个出口消费重新确定的积极因素。

三、整个中国资金向外流动的大趋势，人民币升值的幅度，一定会超过大家的预期。

资本项目开放的速度，一定会超过大家的预期。中国经济十年以后在世界金融市场中的地位，一定会高过大家的预期。这场房地产论坛的主题是通货膨胀，的确全世界都面临通胀，全世界190多个国家中，已经有40几个国家进入双位数的通胀。中国明年也不排除会出现双位数的通胀，第一点我要强调的是有经济增长，没有通货膨胀，那叫特例。在战后的60多年中，大家可以看到通货膨胀的速度一直是相对比较快的，只有在本世纪开始的五、六年，由于生产办公的全球化，由于金融创新，使得我们出现了一段经济高速增长，通货膨胀基本不存在的情况。这一时期已经结束了，但是通货膨胀重临只不过是把我们的经济环境恢复到正常的环境，大家不要吃惊，通货膨胀再往上升，这才是经济中的常态。

全球都面临着能源通胀，全球都面临着食品通胀，而与此相对的是各国央行的政策措施从监管到抑制通胀，全部是以本国为过本位的调控模式。央行今天对通货膨胀的处理和全球性互动性的通货膨胀之间，有着明显的错位。这表明实际上本轮通货膨胀可能出现的烈度以及央行政策的有效性相当值得怀疑。

除了能源通胀、食品通胀之外，中国还有第三块通胀“工资通胀”。这是美国欧洲、日本所没有的。工资与物价的攀比上升，是导致上世纪七十年代滞胀的因素。